08年1月18日

别拿鸡蛋碰石头

表面上看，市场本次回调，与花旗银行次贷危机、人民银行提高存款准备金率有一定关系，但我个人认为，这只是表象而已，这些都是外因，是不断堆积在骆驼身上的稻草，而更更重要在于市场自身的价值及政策的调控作用。

上周在第一财经中谈到过证监会对周建明虚假申报的处罚，以及去年5.30之前证监会系列化的打击市场违规事件，这些是行政性的“窗口指导”，而管理层手中的牌远不止于此。去年10月16日股指创下6124点高位后，曾出现连续六周的周四大跌效应，其中重要原因都在于周四前均有大盘新盘发行或小盘新股的密集发行，增加市场供给的主动权掌握在管理层手中，这是有别于“窗口指导”之外的经济牌。最近的情况与去年10月底又很相似，今后5个交易日有7家新股的密集发行，对资金的持续性抽离可想而知。（如图）

图：新股发行对市场的影响

更重要的是价值因素，这是我最近两周都趋于保守的重要原因，上周强调30倍以下市盈率公司只有90家，本周经过下跌后回升到108家，而在07年11月30日这一数字是202家，07年1月11日是363家，显然，依靠炒作维系的人气是难以持续的。再看市场调整前的市盈率中值75倍、均值45倍，如果扣除近年上市的大盘蓝筹对均值的下拉作用，均值恐怕也会在70倍左右，这是什么样的水平呢？大约就是上证01年7月大跌前水平，这样对比，估计很多老股民就会有概念了。

所以表象上是次贷触发调整，但实际上政策因素远重于此，而政策调控的出发点是什么呢？1月17日证监会08 年监管工作会议又露出重要信息：维护市场平稳运行是08年重点工作。平稳的重点就在于市场表现不能过度偏离基本价值，这从前期李融荣、周小川等高层的谈话中已多次透出这个重要信息。

现在的市场已决非七年前，现在的监管措施叫做一线监管，盘中异常可随时叫停，也能随时把电话打到营业部，要在今后的市场中淘金，最好还是放弃一些“炒”的想法，老老实实地回到基本价值的轨道上来，否则股市这个销金窟，再多钱也能给化了，何必拿鸡蛋往石头上碰呢?

至于当前调整是否到位，至少现在还不能确定。目前的指数是严重失真的，也许市场指数未动，但大部分股票会严重下跌，必须借助中值和均值的结构性变化才能进一步判断。现在做的选股策略只是提供一个逐步观察深入跟踪的线索，机会总是光顾有准备的头脑，那就先准备着吧。（对本文的任何意见都欢迎在新东风无忧价值网——价值博客中提出）                      毛羽