一．发行概况
雪莱特股份有限公司9月26日刊登招股意向书，公司将首次公开发行不超过2600万股A股，募集资金投向车用疝气金卤灯系列及配套电子镇流器技术改造项 目、节能灯自动化生产线技术改造项目和高强度长寿命紫外线灯及配套电子镇流器技术改造项目。项目总投资2.2亿元，募集资金不足部分将由公司自筹解决，如 有剩余则补充流动资金。发行后总股本10237万股，发行前每股净资产1.75元。预计10月25日在深交所上市。
公司主导产品为紧凑型节能灯系列、车用疝气金卤灯系列及紫外线杀菌灯系列。公司现有产品半数以上采用贴牌业务模式。公司发行前3年的基本数据如下：

公司名称	发行前股本	待发行股份	发行前净资产	03年销售	04年销售	05年销售	03年净利润	04年净利润	05年净利润
雪莱特	7637	2600	13373	7325	15401	19540	641	2007	3127

表1：发行前3年基本数据表（单位：万股、万元）

三．发行及上市定价预测
04年全球照明市场走出“911”阴影和03年的“非典”也使得人们对紫外线灯的杀菌功能有了进一步的认识，紫外线灯系列产品价格坚挺，销售额大幅度增加等因素均是04年公司业绩大幅提升的主要原因。05年公司销售收入同比增长26.88%，净利润同比增长55.8%。
通过新东风新股定价平台，假定公司上市后第一年主营收入增长率为25%；净利润增长率为50%；新股上市首日涨幅为100%。
参照G浙阳光(财务,价值)市盈率18.7倍，市净率2.4倍，雪莱特新股定价预测：
按可比公司市盈率预测发行定价为4.3元，对应公司发行市盈率14.1倍，上市定价8.6元；
按可比公司市净率预测发行定价为2.3元，对应公司发行市净率1.2倍，上市定价4.6元；
按新东风中枢价值模型评估，雪莱特上市后中枢价值6.2元，合理发行价格3.1元。
参照G佛照(财务,价值)市盈率13.5倍，市净率1.4倍，雪莱特新股定价预测：
按可比公司市盈率预测发行定价为3.1元，对应公司发行市盈率10.1倍，上市定价6.2元；
按可比公司市净率预测发行定价为1.1元，对应公司发行市净率0.7倍，上市定价2.2元；
按新东风中枢价值模型评估，雪莱特上市后中枢价值5.2元，合理发行价格2.6元。

四．综合评价
公司的贴牌业务模式不利于企业自主品牌的建立；此外，如果公司不能有效开拓市场，拟募集资金项目建成后将不能如计划实现效益。从盈利能力来看，在同行业毛利率总体趋降的情况下，雪莱特毛利率逐步提升，在05年明显超过了G佛照(财务,价值)、G浙阳光(财务,价值) 两家同行业企业，保持了较强的盈利能力。综合以上分析，我们认为对于此类成长型的公司，应该使用市盈率法给其定价，考虑到灯具产品未来价格下调的预期，也 不宜给未来股价过高的期望，预测发行定价为4—5元，上市后合理价格为8—10元。考虑其盘子较小，在发行上市时可能有所溢价。

公司名称	2005年	2004年	2003年
G佛照(财务,价值)（000541(财务,价值)）	29.50%	31.97%	35.73%
G浙阳光(财务,价值)（600261(财务,价值)）	19.77%	22.46%	27.70%
雪莱特	32.50%	28.44%	26.49%

表2：同行业上市公司毛利率对比
资料来源:新东风无忧价值网www.51value.com