柳化股份-煤气化龙头

柳化股份(财务,价值)2006年实现主营业务收入100,345.41万元，同比增长13.26%，实现净利润12,039.10万元，同比增长27.30%，实现每股收益0.63元。公司合成氨产量增加，公司增加了尿素等化肥产品的生产，尿素产量达到11.10 万吨，同比增加56.78%。其次公司通过技术改造，扩大了型煤装置的生产能力，型煤使用量增加，提高了原料煤的利用率，而且今年中期两套吹风气锅炉运行正常，利用造气废气使吹风气锅炉蒸汽产量增加一倍，从而节约了蒸汽使用成本；然后公司原料煤供需矛盾得有所缓解，价格出现小幅回落，公司适时调整了采购策略，有效地减少了采购成本支出。上述几方面的原因使公司主营业务利润及净利润的同比增长幅度远大于主营业务收入的增长。

看点一:公司司具有较强的抵御市场风险能力

公司主导产品尿素为农业生产资料，其经营与农时周期相关，具有明显的季节性特征：三至六月为销售旺季，十月至次年二月为淡季。目前尿素的价格有较大回调，这对化肥企业都有负面的影响。根据浓硝酸市场资源过剩的程度以及硝酸市场的波动规律，2006－2007年的硝酸市
场价位很难再回到2004－2005年的水平。价格过低会迫使一部分硝酸企业减产，导致市场得到新的平衡，出现价格止跌或是小幅回升。但由于装置能力过剩，一旦市场出现转机，这些装置很快就会恢复产量，届时市场价格会再次下滑，浓硝酸价格的下降趋势在短期内很难得到根本性扭转。公司未来面临的最大风险是尿素、硝酸类产品价格的下降趋势。06年公司表现出来的抵御此种风险的能力令人鼓舞。公司实现主营业收入100,345.41万元，同比增13.26%，实现净利润12,039.10万元，同比增长27.30%，实现每股收益0.63元。同时公司尿素等化肥产品市场主要分布在广西区内，而硝酸及硝酸铵等化工产品的市场则主要在广西区外。公司能灵活机动的调整相关产品生产结构及销售策略，从而抵御市场风险。

看点二:

Shell技术将大大降低公司生产成本，迅速提升公司核心竞争力Shell洁净煤气化(财务,价值)技术是全球目前最先进的气化技术，与目前使用较广的德士古技术(Texaco技术)相比，具有煤种的适用性强，运行成本低和基本能做到零排放的优点。目前公司吨合成氨煤耗1.65吨，煤炭运到价格620元/吨，Shell项目完成后煤耗1.33吨。由于Shell技术对煤种适应性较广，因此公司可采用广西本地粉煤，煤炭运到价格400元/吨，吨合成氨原料成本下降500元左右，经济效益相当显著。在Shell新装置正常生产的情况下，26万吨的合成氨规模年可节约成本约1.3亿元。随着公司Shell装置的试车成功，未来公司将通过复制新装置来改造老的合成氨装置，从而进一步降低合成氨生产成本，提高产能，提升公司核心竞争力。

看点三:

天然气涨价预期下凸显公司煤化工龙头优势
由于国内天然气价格与国外天然气价格存在较大的差距，国家发改委已启动天然气价格机制改革，使原来比较低廉的清洁能源的价格逐步与国际价格接轨。



目前国内气头合成氨装置面临着天然气涨价的不利因素，生产成本将有一定的提高。而柳化股份(财务,价值)利用新技术创造新价值，在未来的化肥市场竞争中优势更加明显。公司新装置正常连续运行后，公司将成为煤化工龙头企业。公司30万吨大颗粒尿素项目将有利于于公司的长期增长公司目前的合成氨产能不足以满足尿素和硝酸系列产品的满负荷生产，随着Shell新装置的正常运行，将解决公司合成氨产能不足的瓶颈问题。同时，公司已通过发行可转债募集资金用于30万吨大颗粒尿素装置建设。预计该项目07年底建成。通过推出新主导产品，公司将实现产品结构升级，增加新利润增长点，长期增长可期。

资料来源:新东风 www.51value.com