银行业--业绩持续超预期 股指期货提升

民生、招行和兴业的业绩预增公告显示，2006 年业绩同比增速分别为40%左右，50%以上和50.91%，而浦发银行(财务,价值)2006 净利润同比增长31%，商业银行盈利在07 年有望持续超预期，超预期的来源主要包括：一 信贷高增长，二 新增拨备压力降低，三 加息和税改预期。

商业银行贷款高增长

新增拨备计提压力降低2007 年1-2 月份贷款增速较快，新增贷款已超过9800 亿元，同比多增2636 亿元。另外商业银行的陆续上市和再融资基本消除了贷款增长的资本金制约。所以我们预计全年信贷增长可能延续06 年前高后低的趋势，高增长有望得以维持。拨备计提压力降低一是来自贷款质量的持续改善。二是来自商业银行贷款损失准备金缺口的进一步缩小，抗风险能力明显提高。

加息扩大利差
税改预期提高商业银行盈利能力由于商业银行普遍存在短存长贷，加息有利于银行扩大利差。从06 年8 月19 日加息后商业银行利差变化的经验也可以看到，加息确实扩大了商业银行实际利差。如果营业税率维持5%不变，所得税率降至25%-30%，那么主要上市银行净利润提升幅度在4%-12%之间。如果营业税率降至2%，所得税率降至25%-30%，那么多数上市银行净利润提升幅度在15%-30%之间。

股指期货推出提升银行股战略地位股指期货二季度有可能推出，截至2007年3 月7 日，在沪深300 指数前十大权重成分股中，有4 家银行股，分别是民生、招行、工行和浦发，这4 家银行股的调整市值合计占比就达到了10.74%。股指期货一旦推出，将极大提高沪深300 指数成份银行股，尤其是前十位以内的权重银行股的交易活跃度，促进这些股票的价值发现，有利于投资者规避系统性风险，提升银行股的战略价值。

浦发和民生的增发保证未来利润增长，2007 年花旗可能的增资和民生的H 股上市又将成为两家银行的股价催化剂。招商银行(财务,价值)在2007 年将获得工资费用税前抵扣的税收优惠，H 股上市也保证了信贷的高增长。华夏银行(财务,价值)06 年增速放缓，但增长质量有所改善；深发展的基本面也在改善中。关注这两家银行基本面的改善进程，同时关注深发展的股改进程。

资料来源：新东风 www.51value.com