革命尚未成功,白药还需努力

云南白药(财务,价值)2006 年实现主营业务收入32 亿元，同比增长31％，净利润2.76亿元，同比增长19.94％，EPS 为0.57 元/股。

看点:工业增长较快，商业稳健增长

工业部分收入增长较快，2006 年所有白药工业产品均实现同比增长，没有下降（2005 年宫血宁收入下降），其中，白药气雾剂、白药透皮剂增长较快。由于公司不披露具体产品销售数据，故我们推算，2006 年，白药气雾剂的销售收入约2 亿元（主要得益于营销队伍的专业化和广告的加强，详见2006 年10月9 日白药调研报告）。白药透皮剂（膏及贴）实现收入2 亿元以上。白药牙膏实现收入1.66 亿元（参见电子商务公司收入），同比增长168%。中央型产品白药散剂、胶囊和宫血宁的增速稍逊，但由于去年底提价因素，故销售额同比也取得较快增长。
母公司2006 年实现收入8.75 亿元，同比增长99%，公司2006 年经营管理模式调整，母子公司收入确认上有所改变。2006 年以前母公司生产的产品全部销售给云南省医药有限公司和云南白药(财务,价值)集团医药电子商务有限公司，由云南省医药有限公司和云南白药(财务,价值)集团医药电子商务有限公司对外销售，从2006 年起公司除健康产品仍由子公司云南白药(财务,价值)集团医药电子商务有限公司对外销售外，其他产品销售全部由母公司直接对外按市场价销售。商业部分保持稳健增长，收入增速19%（批发零售业务收入增速19%，省医药有限公司收入增速17%），毛利率虽然提高1 个百分点多，使主营业务利润增速大大提高（批发零售业务主营业务利润增速58%），但是最终净利润增速与收入增速相仿，为20%（省医药有限公司净利润增速20%）。


公司经营中面临的风险

1、产品未来增长可能放缓。中央型产品白药散剂、胶囊和宫血宁2007 年没有提价因素，销售额增长可能放缓。两翼产品之一白药透皮产品（膏和创可贴）因SFDA 放缓药品批文审批，故其生产批文尚未完成从母公司向无锡药业的转移，故目前无锡药业已经停产。初步估计4 月份可以完成药品批文的转移工作，恢复生产。透皮产品的停产将可能对该产品的增长产生一定影响。

2、新产品白药急救包、面膜、痔疮栓等因产能及其它因素尚未实质销售。新药虎尾草胶囊及治疗前列腺的植物药受SFDA 政策影响，初步估计2007 年不会获得批文上市。

3、公司从2006 年底对销售队伍再次进行了调整。2006 年初开始实行的按照产品线和销售渠道划分的5 个事业部（透皮剂事业部、负责牙膏等快速消费品的健康事业部、负责第三终端的终端事业部、负责经销商的商务部和负责医院终端的学术推广部），经过一年的实践，发现工作中有重叠或衔接不畅的问题，公司在2006 年底将透皮剂事业部、终端事业部、商务部、学术推广部进行整合，在它们上面建立药品部，对工作进行统一协调安排。负责牙膏销售的健康事业部仍为独立部门。目前，经过5 个月的调整，工作已部分协调，未来仍需要一定时间进一步整合。

资料来源：新东风 www.51value.com