北方创业：军工资产注入的新亮点

一、公司概况：
包头北方创业(财务,价值)股份有限公司, 经国家经济贸易委员会国经贸企改批准，由内蒙古第一机械制造（集团）有限公司、包头浩宇科技实业有限公司、黑龙江同达投资有限公司、环球汇远投资管理咨询有限公司以及包头市宏远贸易有限责任公司(后更名为“包头市宏远投资管理咨询有限公司”)共同发起设立的股份有限公司。公司于 2000 年 12 月 29 日取得了由内蒙古自治区工商行政管理局核发的企业法人营业执照,现有注册资本13,000 万元。经营范围包括研制、开发、生产、销售铁路车辆，汽车专用车，冶金机械，压力容器，车辆配件等；主营业务包括研制、开发、生产、销售铁路车辆，汽车专用车，冶金机械，压力容器，车辆配件等。公司实际控制人为中国兵器工业集团公司。

二、成长与盈利：
据公司2006 年最新年报显示，公司06年共计实现主营业务收入12.48 亿，同比增长51.22%；实现主
营业务利润9260 万元，同比增长82.7%；实现净利润983.49 万元，同比增长193.88%；每股收益0.08 元。毛利率7.51%，较上年同期提升1.01 个百分点。从图1可以看出，公司06年主营业绩大幅上升，毛利率水平也提高较大。


三、投资亮点：
1、资产置换和增发项目提升公司未来业绩。公司近期将原有专用汽车和冶金机械两块盈利状况较差的资产置出，置入母公司一机集团坦克车体生产相关资产，目前由于军工订单较满，主要生产坦克车体，民品较少。过去三年收入都在2-2.5 个亿之间，净利润1600万左右，产品毛利和盈利能力远高于原有铁路车辆、专用汽车和冶金机械业务。置出资产2005 年的亏损在800万左右，06 年上半年的亏损在700 万左右。预计资产置换对公司07 年业绩的正面影响在2000 万左右。
2、母公司实力强劲。母公司一机集团在兵器集团地位特殊，首选进行资产运作的可能性较大。05 年总收入80 亿元，净利润1 亿元左右，是中国兵器集团下属最大的集团，也是我国主战坦克唯一的生产基地。除了此次将注入北方创业(财务,价值)的三公司以外，集团还有其他近十个分公司，包括一公司的铸造、四公司的变速箱、五公司的总装等与坦克生产相关的盈利能力较强的资产，以及与奔驰合资生产重型汽车的北方奔驰。
3、原有铁路货车车厢业务增长看好。公司货车生产规模在铁道部生产货车车厢的17 家公司里居前五位，占每年招标份额的6%左右。近三年，由于生产部件主要用于铁道部旧车改造，影响整车产量，预计在07 年旧车改造结束后，货车车厢业务增长将有较大改观。随着高速客运专线的建成，原有老铁路线路将主要用于货运，对货车车厢的需求将会进一步上升。公司还利用兵器系统的渠道拓展海外市场，预计07 年出口对收入的贡献在2 个亿左右。

四、价值分析：
公司今日开盘股价为11.53元，自07年1月之后，长期盘整结束，平台突破，股价已拉升一倍。
根据新东风价值分析模型，北方创业(财务,价值)的中枢价值20.7元，股价运行在机会区，考虑公司目前经营状况良好，盈利能力不断提升，同时优质资产资产注入的题材确实可信。我们认为北方创业(财务,价值)近日在小幅盘整之后，近期第一目标价位15元，目前被低估，具有很高投资价值。
机构对北方创业(财务,价值)的未来盈利作出了极为乐观的预测，半年内有4位分析师预测07年北方创业(财务,价值)平均每股收益0.19元，并呈持续上涨趋势。



六、总结：
近期，资产置换和非定向增发的进程将是影响北方创业(财务,价值)股价的主要因素，审批的关键是国防科工委。由于公司注入资产并非总装，障碍相对较小，预计通过的可能性较大。我们对后续的资产注入也比较看好，从军工企业近期以军带民，未来以民养军的政策思路看，进入资本市场显然是不错的选择，更何况公司还需要资金发展壮大北方奔驰的重卡业务。
此外，铁路车辆的增长，融资后锻造业务的扩张也能对业绩增长形成支撑。公司年报使我们对车辆业务收入增长、毛利提升的趋势更有信心。我们完全有理由相信这种本身就经营稳定，价值优越的公司，在优质资产注入的背景下必将如虎添翼。

资料来源：新东风 www.51value.com
07年03月29日 星期四