广船国际－业绩将在07年爆发

广船国际(财务,价值)是中国船舶工业集团公司属下的华南地区最大的现代化造船综合企业。以造船为核心业务，专注于灵便型船舶产品的开发和建造。中国最大的500 家工业企业之一。公司于1954年成立，并于1993 年经改组在香港和上海分别发行H 股和A 股。公司享有自营进出口权。
看点：毛利率提升带动业绩超常规发展。
公司四个季度造船业务的累积毛利率分别是10.07%、11.04%、13.46%、14.74%，由此推算第四季度造船业务的毛利已达18%，相比一季度提升8 个百分点，而05 年全年的毛利率水平只有7.13%。毛利大幅提升的原因主要是06 年二季度以来所造船价格水平较高，并且从四季度开始高毛利的化学品船占比逐渐提升。07、08 年，公司产品绝大多数将是化学品船，未来两年保持接近18%的毛利并不意外。
新船坞、分段厂和造船效率提升共助产能扩张。公司五万吨新船坞去年四季度投入使用，形成4 条生产线（三个船台，一个船坞），产能提升三成以上。针对场地和分段供应紧张，公司已决定投资新的分段制作厂或寻找合作伙伴，并成立加工事业部，专司分段、管子、各类船舶舾装配套件，从长远发展角度解决产能瓶颈问题。最关键的是公司造船效率提升空间较大。06 年平均船台周期同比缩短6 天，码头周期缩短21 天。公司目前船台周期90天左右，韩国类似企业一般在30-40 天，随着分段供应和生产管理水平的提升，一两年内周期缩短到70 天左右并不难。
成品油船价格仍处于历史高位，产能决定钢价难剧升。目前，刺激船价继续上涨的因素不多，但如果全球经济预期不发生剧烈变化，船价即便调整，仍可望维持在相对高水平，对于技术含量较高的成品油、化学品船更是如此。
通过提高首付比例（20%）、外汇借款（2 亿美元）、进口零部件采购（成本占比25%）等方式基本对冲汇率问题。
08 年以后，成长的爆发性主要取决于集团对企业的定位，公司作为珠江口实力最强、管理最规范的造船企业，在设计、人员、资金等方面具有较大优势，对龙穴岛基地建设意义重大。建议关注。

资料来源：新东风 www.51value.com