西飞国际－大飞机带来大发展

西飞国际(财务,价值)2006 年主营收入17.81 亿元，同比增长50.89%；其中航空零部件销售收入同比增长61.28%；铝合金型材销售收入同比增长4.52%。实现主营业务利润2.80 亿元，同比增长56.58%；实现净利润0.63 亿元，同比增长57.97%，每股收益为0.10 元。
看点：
第一，2006 年业绩低于预期，定向增发方案延后应为主要原因
公司06 年业绩低于预期，其主要原因应是公司定向增发方案不断延后所致。经过一年的调整，非航空工业产品逐步扭转亏损状态，近入正常的运营轨道。但仍然关注西飞国际(财务,价值)的航空工业业务的增长情况：随着轰六改进型和飞豹订单的增加，以及新舟60 累计订单接近92 架，而08 年ARJ21 实现首飞，目前订单接近71 架。公司航空工业业务将继续成长，我们预计07、08 年航空工业销售分别增长40%、50%的增长，公司总销售收入分别增长36%、44.65%。

第二，国际转包业务持续领先于国内其他航空制造企业
公司06 年以机翼制造为突破口，不断扩大国际航空制造合作规模。加大了国际从公司实际情况来看，2005 年转包业务3500 万美元，到2008 年转包业务达到1 亿美元。随着加工技术的不断提高和工人操作技能的提高，08 年后将会有更大的增长。目前公司签订的转包生产合同金额已达10 亿美元。预测未来三年公司国际转包业务将以40%增长，分别实现4900 万、6900 万和1 亿美元的国际转包业务。

第三，西飞公司已掌握大型飞机制造相关领域技术
西飞公司在中国航空制造产业中处于突出的地位，在持续研制跟踪大型轰炸机和为国际大型客机生产零部件的过程中，逐步掌握了多项大型飞机制造的关键技术。在拥有自主知识产权的ARJ21 支线客机的研制中，西飞公司承担了前机身、中后机身以及技术最为复杂、研制难度最大的机翼翼盒研制任务，总体承担了80%以上的零部件研制任务。我们认为凭借公司在飞机制造方面的技术、设备、人才优势，西飞公司将成为国家民用大客机、大型军用运输机、轰炸机以及预警机等大型飞机的研发、生产和销售平台。


尽管公司06 年业绩低于预期，但仍然看好公司航空工业业务的增长能力。目前公司生产的“新舟”60 飞机与印尼签订了15 架的销售合同，取得印尼适航当局颁发的型号合格证；以外促内，与奥凯航空公司签订了30 架购机框架协议，内部收购30 架，累计订货92 架；生产交付７架；国际转包业务07-08预计可实现销售收入6900 万美元和1 亿美元；5 架份ARJ21 零部件在07 年全部交付，实现收入5.85 亿元，08 年ARJ21 实现首飞定向，目前累计订单达71 架。我而西飞国际(财务,价值)也被定位为中国一航整合飞机资产的唯一平台，预计公司将持续获得资产注入，建议关注。

资料来源：新东风 www.51value.com